El riesgo país argentino subió 7,3% en una semana alcanzando los 557 puntos básicos, mientras el S&P Merval en dólares sufrió su mayor caída en dos meses, reflejando crecientes dudas sobre la sostenibilidad del modelo económico de Milei ante presiones inflacionarias y reservas bajas.
The Bottom Line
- El aumento del riesgo país eleva el costo de financiamiento externo para empresas argentinas en un estimado de 180 puntos básicos adicionales sobre bonos soberanos.
- El S&P Merval en dólares cayó 4,1% semanal, impactando particularmente a sectores con alta exposición a deuda en dólares como energía y construcción.
- Las reservas netas del Banco Central se mantienen negativas en -USD 3.200 millones, limitando la capacidad de intervención cambiaria.
Cómo el salto del riesgo país afecta la valuación de activos argentinos en dólares
El aumento de 7,3% en el riesgo país semanal, medido por el spread del bono Global 2041 sobre Treasuries de EE.UU., implica un salto de 38 puntos básicos en una sola semana, llevando el total a 557 pb. Este nivel no se veía desde octubre de 2023 y refleja una prima de riesgo que ahora adiciona aproximadamente 5,57% anual al costo de endeudamiento soberano. Para comparar, el riesgo país de Brasil se mantiene en 185 pb y el de Chile en 120 pb según datos de JP Morgan EMBI Global. La consecuencia directa es una presión a la baja sobre los bonos denominados en dólares, lo que se transmite a acciones locales mediante el mecanismo de arbitraje de cobertura cambiaria.
El S&P Merval en dólares y su correlación inversa con el riesgo país
El índice S&P Merval medido en dólares cayó 4,1% en la semana, su peor desempeño desde febrero de 2026, según datos de BYMA. Este movimiento no es aislado: históricamente, cada aumento de 100 pb en el riesgo país se correlaciona con una caída promedio de 3,5% en el Merval dollar-denominated, según un estudio de Portfolio Personal Inversiones (PPI) de 2025. Las acciones más afectadas fueron YPF (NYSE: YPF) con -6,2% y Grupo Supervielle (BYMA: SUPV) con -5,8%, ambas con significativo pasivo en dólares. En contraste, empresas con ingresos dolarizados como Telecom Argentina (NYSE: TEO) mostraron menor volatilidad, cayendo solo 1,9%.
Impacto macroeconómico: reservas, inflación y expectativas de devaluación
El salto del riesgo país ocurre en un contexto de reservas netas del Banco Central argentino en -USD 3.200 millones al 22 de abril de 2026, según el último reporte institucional. Esta posición negativa limita la capacidad del BCRA para sostener el tipo de cambio oficial mediante intervención directa, aumentando la presión sobre el dólar paralelo, que cotiza a 1,18 veces el oficial. La inflación mensual de marzo fue del 3,7%, acumulando un 56,2% interanual según INDEC, muy por encima del rango meta del 1%–3%. Este escenario eleva las probabilidades de un ajuste cambiario antes de fin de año, lo que explicaría la aversión al riesgo observada en bonos y acciones.
Voces autorizadas: lo que dicen los inversores institucionales
El riesgo país argentino ya refleja una prima por incumplimiento probabilístico, no solo por volatilidad. Hasta que no se vea un camino creíble hacia superávit fiscal y acumulación de reservas, los bonos seguirán siendo instrumentos de alto riesgo especulativo.
Las acciones argentinas en dólares están atrapadas entre una roca y un lugar duro: si el tipo de cambio se ajusta, ganan por competitividad; si no, pierden por fuga de capitales. Hasta que no se resuelva la incertidumbre sobre el régimen cambiario, la volatilidad permanecerá alta.
Tabla: Comparativa de riesgo país y rendimiento accionarial en América Latina (semana del 14 al 22 de abril de 2026)
| País | Riesgo País (pb) | Variación Semanal Riesgo País | Índice Accionarial Local (en USD) | Variación Semanal Índice (USD) |
|---|---|---|---|---|
| Argentina | 557 | +7,3% | S&P Merval | -4,1% |
| Brasil | 185 | -1,2% | IBOVESPA | +0,8% |
| Chile | 120 | +0,5% | IPSA | +1,4% |
| Colombia | 168 | +2,1% | COLCAP | -0,3% |
| México | 142 | -0,8% | IPC | +0,5% |
El camino ahead: qué vigilar en las próximas semanas
Los inversores deberán monitorear tres indicadores clave: primero, el resultado de la licitación de letras del Tesoro del 30 de abril, que probará la demanda interna a plazo corto; segundo, el informe mensual del BCRA sobre reservas internacionales, esperado para el 5 de mayo; y tercero, las negociaciones con el Fondo Monetario Internacional sobre un nuevo acuerdo de facilidades extendidas, cuyas discusiones técnicas se reanudan en Washington el 10 de mayo. Sin avances en estos frentes, el riesgo país podría seguir presionando al alza, manteniendo presión a la baja sobre los activos argentinos valuados en dólares.
